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海外供给回升 国内需求稳中趋降 铜价涨势料难持续

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2017-11-02
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摘要 : 国庆节前,宏观环境偏利空,无论是对于中国经济前景的预期,还是对于美元指数走强的预期,均对基本金属价格构成一定利空。但是,国庆节后,随着中国9月宏观经济数据的公布,

国庆节前,宏观环境偏利空,无论是对于中国经济前景的预期,还是对于美元指数走强的预期,均对基本金属价格构成一定利空。但是,国庆节后,随着中国9月宏观经济数据的公布,以及美元指数的走势,市场前期的担忧都有所缓解。中国PMI数据、通胀数据、进出口数据等均有超预期表现。9月,未锻轧铜及铜材进口数据同比大增约26.5%。美元指数节后虽然有上涨,但目前仍在93附近震荡,涨势略不及市场预期。可以说市场对中国铜需求的预期在节后转向乐观,为本轮铜价上涨创造了条件。Maptek,3D激光扫描仪,采空区测量,溜井测量,滑坡监测预警,地形测,矿山VR,天河道云 

基本面方面,国庆节后,中下游出现一轮短暂补库,铜杆加工费连续上升。现货市场升水走高,升水报价最高时一度超过300元/吨,市场现货供需阶段偏紧的氛围形成,也为铜价上涨创造了有利条件。从库存角度看,节后三大交易所显性库存回落至57万吨附近,其中,上期所库存回落至10万吨附近,某种程度上加剧了市场的紧张情绪。从仓单变化看,由于国内现货高升水格局的形成,上期所注册仓单持续流出,最低时仓单数不足1.5万手,创下年迄今最低水平,市场“软逼仓”压力上升,现货紧张情绪进一步抬升。

  综上所述,本轮铜价短期急涨既得益于宏观预期的突变,也得益于基本面的阶段偏强,贸易商套利行为及资金的大量流入则对行情产生了推波助澜的作用。展望后市,本轮铜价急涨将对铜市基本面产生深刻影响,供需错配风险的累积恐有加速,不排除接下来铜价将出现冲高回落走势。  

干扰因素减弱,叠加利润扩增,可能直接造成海外铜矿供给加速回升。智利国家铜业委员会数据显示,8月份,智利铜矿产出约49.46万吨,同比增长约9%,环比增长5.7%,产出恢复非常明显,其中,Escondida铜矿8月产出铜9.78万吨,环比增长约20%,同比增长30%,单月产量创2015年6月以来新高。其他主要产铜国铜矿产量也有不同程度增长,这反映出目前铜价回升带来的盈利扩增,对闲置产能的回归市场,刺激作用相对较强,预计全球铜矿产出在今年四季度将会创下年内新高。至于铜矿需求,国内冶炼厂现阶段备货相对充足,接下来可能新增产能投放会带来一部分增量,但总体上看,四季度铜矿供需环境将支撑现货加工费进一步回升,笔者预计,进口矿现货加工费TC/RC将回升至90美元/吨及9美分/磅)以上。  

加工费阶段回升,国内冶炼厂检修及技改陆续结束,四季度新增产能进一步投放。笔者认为,当前环境对冶炼厂增产较为有利,预计四季度国内矿产精炼铜产量将再创新高,今年,矿产精炼铜产量整体可能呈现前低后高的走向。再生精炼铜接下来环保等政策因素的制约预计仍将存在,废铜供给的缺口可能会被粗铜(包括阳极铜)进口的增长弥补一部分,减量预计相对有限。除国内市场之外,海外冶炼厂近期增产的迹象也较为明显,日本Nittetsu、三菱、泛太平洋等冶炼商均宣布了增产计划,欧洲部分冶炼厂也是如此。总体上看,四季度全球精炼铜供给预计会有进一步的增长。

  目前,市场对需求端存在一定分歧,笔者认为,国内需求稳中趋降,海外需求温和回升。四季度国内需求可能存在一定分化,电力行业从国网招标的情况看,中期招标量投放偏多的影响已体现在三季度线缆的需求回升上,接下来走弱的压力恐逐渐增大,预计国网第5~6批次配网的招标量环比会有下降,这将


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